Dónde quedamos

• El peronismo representó un cambio de régimen: mercado interno, Estado empresario, salario real como variable de política.
• La trayectoria macro 1946–1955 muestra una bonanza inicial, una crisis 1949–1952 y una recuperación moderada posterior.
• Hoy nos detenemos en el primer ciclo completo: los años de oro y su agotamiento.

La pregunta de hoy

¿Cómo pudo el peronismo subir el salario real más del 60 %, sostener el pleno empleo urbano y financiar una expansión industrial sin que aparecieran de inmediato las restricciones que la teoría predice? ¿Y por qué ese esquema se revirtió tan abruptamente en 1949–1950?

Mapa de la clase

1. Bloque 1 — El tablero de 1946: herencias, tres rentas y reforma monetaria.
2. Bloque 2 — La bonanza 1946–1948: salarios, industria, consumo y financiamiento.
3. Bloque 3 — 1948, el año bisagra: golpes externos, fiscal y giro ortodoxo.
4. Bloque 4 — La reversion 1949–1950: crisis externa, recesión y nacimiento del stop-and-go.

[1.1] La caja de herramientas heredada

• BCRA (1935), control de cambios (1931), Juntas Reguladoras, impuesto a los réditos.
• Giros industriales previos: Plan Pinedo (1940), redescuentos asimétricos del BCRA (1940–1943), Fabricaciones Militares (1941), Banco Industrial (1944), régimen de promoción (1944).
• Díaz Alejandro: las primeras políticas peronistas “culminaron y consolidaron tendencias iniciadas ya en los primeros años de la década de 1930”.

[1.2] Las tres rentas: una síntesis

[1.3] La reforma monetaria de 1946

• Decreto 8.502/1946: el BCRA pasa a control estatal pleno.
• Decreto 14.957/1946: nuevo objetivo: “máximo empleo”, no ajuste monetario pasivo.
• Decreto-Ley 11.554/1946: nacionalización de los depósitos bancarios.
• Resultado: el crédito deja de ser decisión bancaria y pasa a ser instrumento administrativo del gobierno.

[2.1] Expansión salarial y consumo

• Entre 1945 y 1949 el salario real subió +62 % según Llach; la CEPAL estima +55 %.
• El salto se concentra en 1947 y 1948: entre 1943 y 1945 el salario real casi no se había movido.
• Consumo de 1948: casi 50 % mayor que el de 1945.

[2.2] Salarios vs. productividad

• Entre 1945–46 y 1947–49 el salario real crece 35 % y el producto per cápita 12 %.
• El costo laboral por unidad de producto en 1949 era 23 % superior al de 1945.
• Alguien tuvo que absorber esa diferencia: el sector rural (vía IAPI) y los ahorristas (vía tasas reales negativas).

[2.3] Desarrollo industrial: cifras y perfil

• Industrialización liviana: textiles, alimentos, bebidas, tabaco.
• Sustitución profunda en bienes de consumo; dependencia persistente en bienes de capital e intermedios.
• En 1948–50 los textiles alcanzan su pico histórico en la estructura del producto manufacturero.

[2.4] Estructura de la SI

• Sustitución profunda en textiles; limitada en bienes de capital y metalmecánica. La caída del coeficiente importador puede reflejar sustitución genuina o simple racionamiento administrativo de divisas.

[2.5] El triángulo redistributivo

• El IAPI desacopló los precios internos de alimentos de los precios mundiales, sosteniendo el salario real sin erosionar rentabilidad industrial.
• Sin el IAPI, o el salario real caía o la rentabilidad industrial se mermaba.

[2.6] Las cuentas fiscales

• Deuda pública interna: +56 % entre 1945 y 1948, colocada mayormente en cajas de previsión. Crédito bancario al sector público creció mucho más que el dirigido al privado.
• 1948: año de las nacionalizaciones concentradas y del salto fiscal.

[3.1] Los golpes externos

• Agosto 1947: inconvertibilidad de la libra esterlina. El convenio Miranda-Eady queda sin efecto; las “libras bloqueadas” no se convierten en dólares.
• 1948: exclusión del Plan Marshall. Argentina queda fuera por su neutralidad en la guerra; no recibe equipos ni créditos de reconstrucción.
• 1946–1948: uso masivo de reservas en nacionalizaciones, rescate de deuda externa y compra de ferrocarriles.

[3.2] El frente fiscal y la inflación

• Gasto público salta al 36 % del PBI en 1948 (el pico del primer peronismo).
• Inflación interanual alcanza el 17 % en octubre de 1948; sus causas ya no eran internacionales sino netamente autóctonas.
• Crédito: los redescuentos crecieron al 80 % interanual en 1947; en 1948, por cada 70 pesos de depósitos se otorgaban 100 de redescuento.

[3.3] El giro ortodoxo de 1948

• Decreto 33.425 y Circular 1.040 del BCRA (oct-1948).
• Eje monetario: reducción del límite de redescuentos al 1 % mensual; suba de tasas.
• Eje fiscal: prohibición de nuevas expropiaciones de inmuebles; congelamiento de obras públicas no urgentes.
• Eje federal: el sistema bancario oficial no autorizará títulos de provincias y municipalidades.

[3.4] Resultados del giro

• Las medidas funcionaron en sus propios términos: contrajo crédito y déficit.
• Pero la inflación se aceleró igual, con tendencia creciente durante 1949.
• Entre las razones: la devaluación de mediados de 1948 ya había trasladado precios importados.

[4.1] El agotamiento simultáneo

• El agotamiento simultáneo de las tres fuentes de financiamiento produjo una crisis de balanza de pagos en 1949.
• El gobierno debió modificar su estrategia: nuevo programa en 1949 y, sobre todo, el Plan Económico de 1952.

[4.2] Crisis externa y ajuste cambiario

• Balanza de pagos: el saldo comercial se había evaporado en 1948; en 1949–1950 aparece escasez de divisas crónica.
• Devaluación de 1949: intento de corregir la sobrevaluación acumulada (índice de TC real de importación 1935-39=100 cae a 79 en 1947–49).
• Restricción cuantitativa: licencias de importación se vuelven cada vez más selectivas y escasas.

[4.3] Recesión, inflación y erosión salarial

• Recesión: el PBI cae por primera vez desde 1946.
• Inflación galopante: pasa del 12,7 % al 31,5 % en un año.
• Erosión salarial: el salario real alcanza su pico en 1949 pero comienza a caer en términos corrientes; entre 1949 y 1952 perderá más del 30 %.

[4.4] Nace el stop-and-go

• Este patrón de alternancia entre expansión y ajuste se volvería endémico en la economía argentina de posguerra.
• La causa estructural: una industria demandante de divisas (insumos y bienes de capital) financiada por un agro marginado y sin acceso a crédito externo.

Preguntas para llevarse

• ¿Podría el peronismo haber sostenido el aumento salarial de 1946–1948 si hubiera ahorrado las reservas en lugar de nacionalizar ferrocarriles?
• ¿Por qué el giro ortodoxo de octubre de 1948 contrajo crédito y déficit pero no frenó la inflación?
• ¿Fue el agotamiento de 1949 una crisis de expectativas (se confundió renta con capacidad) o una crisis estructural inevitable?
• ¿Qué lecciones dejó el primer ciclo para el Plan Económico de 1952?

Bibliografía de la clase

Obligatoria

• Gerchunoff, P. y Llach, L. (2007). El ciclo de la ilusión y el desencanto, cap. 4.
• Díaz Alejandro, C. (1970). Ensayos sobre la historia económica argentina, caps. 2 y 3.
• Gómez, M., Tossolini, L. y Calvo, M. (2023). “El debate acerca de los intentos de estabilización de precios en Argentina, 1948–1954”, Tiempo & economía, 10(2), secc. 1 y 2.1.

Complementaria

• Arnaudo, A. (1986). Cincuenta años de política financiera argentina, cap. 3.
• Rougier, M. (2012). La economía del peronismo. Una perspectiva histórica, cap. 3.