Dónde quedamos

• Con Illia, la economía había recuperado producción y empleo; las exportaciones dieron más aire a la expansión.
• La inflación seguía presente, pero el golpe de junio de 1966 no fue el desenlace de una crisis económica como la de 1962–63.
• Onganía prometió resolver el desarrollo y la inflación suspendiendo la competencia política. Krieger Vasena sería el encargado del programa económico.

La pregunta de hoy

¿Cómo pudo bajar la inflación mientras crecían la producción y la cantidad de dinero? ¿Quiénes ganaron y quiénes perdieron con la estabilización? ¿Por qué esos resultados no aseguraron la continuidad del plan ni del gobierno?

Mapa de la clase

1. Bloque 1 — Onganía y el proyecto autoritario: el golpe, los tres tiempos y la llegada de Krieger Vasena.
2. Bloque 2 — El plan de marzo de 1967: devaluación compensada, política de ingresos, dinero y cuentas públicas.
3. Bloque 3 — Resultados y distribución: inflación, crecimiento, salarios y precios relativos.
4. Bloque 4 — Los límites del programa: Cordobazo, ciclo ganadero, costo del crédito y salida hacia 1973.

[1.1] Un golpe con ambiciones de permanencia

• La Revolución Argentina comenzó en junio de 1966 con el derrocamiento de Illia y el ascenso de Juan Carlos Onganía.
• El proyecto pretendía transformar la economía y la sociedad antes de devolver el poder a los civiles. No ofrecía un calendario electoral.
• La suspensión de la actividad partidaria y la concentración del poder buscaban aislar las decisiones del gobierno de las demandas políticas y sectoriales.

[1.2] Los tres tiempos de Onganía

[1.3] Autoridad no era lo mismo que consenso

• El golpe encontró expectativas favorables en sectores que identificaban al gobierno de Illia con lentitud e ineficiencia; parte de la dirigencia sindical también recibió al nuevo gobierno con expectativa.
• La Noche de los Bastones Largos, en 1966, mostró el carácter represivo de la intervención universitaria. Se sumaron censura y controles sobre la vida cultural.
• La ausencia de competencia electoral reducía los canales institucionales para tramitar desacuerdos. La quietud de 1967–68 no significaba ausencia de oposición.

[1.4] De Salimei a Krieger Vasena

• Néstor Salimei condujo la economía durante los primeros meses: intervención de ingenios azucareros y conflictos por la racionalización portuaria.
• En el BCRA, Felipe Tami proponía una estrategia gradual: pacto entre empresarios y trabajadores, reducción del déficit y ajustes cambiarios periódicos.
• Entre fines de 1966 y comienzos de 1967 cambió el equipo. Adalbert Krieger Vasena asumió con la intención de lanzar una estabilización más drástica.

[1.5] El punto de partida importaba

• En 1966 se había frenado el crecimiento tras la fuerte expansión de 1964–65. La inflación seguía cerca del 30 % anual.
• De Pablo señala reservas brutas equivalentes a tres o cuatro meses de importaciones, pero reservas netas negativas a comienzos de 1967.
• La economía disponía de la capacidad productiva ampliada en los años anteriores; también persistía una fuerte dependencia de insumos y equipos importados.

[2.1] Qué diagnóstico revelaban las medidas

• La estrategia actuaba sobre costos y expectativas: dólar, salarios y precios industriales debían dejar de reajustarse en una espiral.
• El 13 de marzo de 1967 se anunció el Plan de Estabilización y Desarrollo: un cambio inicial de precios seguido por compromisos de estabilidad.
• La baja del déficit y la apertura cambiaria acompañaban esa estrategia; la contracción general de la demanda no fue su mecanismo central.

[2.2] Las piezas del programa

[2.3] La promesa de la última devaluación

• El dólar quedó en 350 pesos moneda nacional. Gerchunoff y Llach resumen el salto como 40 %; De Pablo precisa 255 → 350, alrededor de 37 %, para operaciones financieras y exportaciones no tradicionales.
• Se buscaba que el nuevo nivel fuera suficientemente alto para evitar otra devaluación y modificar las expectativas.
• El mercado cambiario se liberalizó, pero la cotización quedó fijada por la política económica.

[2.4] ¿Por qué una devaluación compensada?

• Una devaluación sin compensaciones habría elevado los precios internos de los exportables y el costo de los bienes importados.
• Las retenciones de 16 %, 20 % o 25 %, según el producto tradicional, absorbían parte del aumento del ingreso exportador en pesos.
• La baja de aranceles amortiguaba el encarecimiento de las importaciones. Las compensaciones fueron parciales y diferentes según el producto.

[2.5] El mecanismo, con números

Si el precio externo permanece constante, el ingreso unitario del exportador es proporcional a \(e(1-t_x)\); el costo del importado, a \(e(1+t_m)\).

• \(e\): pesos por dólar; \(t_x\): retención; \(t_m\): arancel. Se omiten otros costos e impuestos.
• Las alícuotas y el punto inicial son ilustrativos: permiten aislar la compensación, no reconstruir cada operación de 1967.

[2.6] Salarios y precios: compromisos desiguales

• Se suspendieron las convenciones colectivas y el gobierno dispuso ajustes salariales. El aumento inicial debía cerrar la negociación por un período prolongado.
• Las grandes empresas acordaron moderar sus precios a cambio de beneficios, entre ellos el acceso de sus compradores al crédito de consumo.
• Los salarios quedaban bajo decisiones obligatorias del gobierno; el acuerdo empresarial tenía otra forma de aplicación y cumplimiento.

[2.7] Bajar el déficit y aumentar la inversión

• Subieron tarifas y tributos; las retenciones incorporaron una fuente adicional de ingresos. La mejora fiscal no se basó simplemente en recortar todo el gasto.
• La inversión pública real creció cerca de 55 % entre 1966 y 1970, según Gerchunoff y Llach: energía, transporte e integración territorial.
• El Chocón, Atucha, Zárate–Brazo Largo y el túnel Santa Fe–Paraná recibieron impulso en esta etapa; sus inicios y terminaciones no coincidieron todos con el mandato del ministro.

[2.8] Más dinero con menos inflación

• Al disminuir la inflación esperada, conservar pesos resultaba menos costoso: podía aumentar la demanda de saldos reales.
• La cantidad nominal de dinero creció 29,8 % en 1967 y 26,8 % en 1968. Hubo entrada de divisas y, en 1968, reducción de encajes bancarios.
• Esa expansión acompañó la remonetización y el crédito. Una oferta monetaria rígida habría dificultado sostener simultáneamente la actividad y la paridad.

[2.9] Capitales: alivio externo y vulnerabilidad

• La paridad prometida y las tasas internas atrajeron capitales de corto plazo y repatriación de fondos. Las reservas brutas pasaron de US$ 265,7 a 768,6 millones entre fines de 1966 y fines de 1967.
• También ingresaron inversiones y se compraron empresas locales. Una adquisición cambia la propiedad; no implica por sí sola nueva capacidad instalada.
• Con más divisas era posible financiar importaciones y sostener el crecimiento, pero la continuidad dependía en parte de la confianza en el programa.

[3.1] Desinflación con crecimiento

[3.2] Qué logró el programa

• El producto creció 3,6 % en 1967, 5,3 % en 1968 y 9,6 % en 1969, según Gerchunoff y Llach.
• El costo de vida aumentó 9,6 % durante 1968 y 6,7 % durante 1969: la desinflación fue sustantiva, aunque no llegó a precios constantes.
• La inversión pública, el crédito y el alivio externo ayudaron a sostener la demanda. La estabilización no necesitó una recesión inmediata para dar resultados.

[3.3] El crecimiento no empezó en marzo de 1967

• Gerchunoff y Llach sitúan el episodio dentro de una expansión más larga, 1963–1973, favorecida por el contexto internacional.
• La mecanización, las semillas mejoradas y la productividad agrícola ampliaron la capacidad de exportar. La inversión de los años de Frondizi había aumentado la capacidad industrial.
• El plan actuó sobre esa economía: facilitó crédito, inversión y financiamiento externo, pero no creó desde cero sus recursos productivos.

[3.4] Quién recibió qué: precios relativos

[3.5] Salario real no es participación salarial

• El salario real mide cuánto compra un salario: \(w/P_c\), con \(P_c\) como índice de precios al consumidor.
• La participación salarial mide qué proporción del ingreso recibe el trabajo. Depende del salario, el empleo y el valor agregado total.
• Puede crecer el empleo y, aun así, caer esa participación si la masa salarial aumenta menos que el ingreso total.

[3.6] La distribución: importa el año de comparación

• Desde el máximo de 1967, la participación retrocede; frente a 1965, el balance es distinto.

[3.7] La distribución condicionaba la continuidad

• El congelamiento anunciado no eliminó toda modificación posterior de salarios. Hubo ajustes administrados y recuperación salarial durante 1969.
• De Pablo registra aumentos nominales de 20,3 % y 21,5 % en 1969 para el peón industrial soltero y casado, respectivamente; esas categorías no representan todo el empleo.
• La recuperación del salario real corregía pérdidas anteriores, pero reabría la discusión sobre costos, márgenes y precios.

[3.8] Un dólar fijo no congela el tipo de cambio real

El tipo de cambio real puede expresarse como \(q=eP^*/P\): \(e\) es el dólar en pesos, \(P^*\) el nivel de precios externo y \(P\) el interno.

• Con \(e\) fijo, si los precios internos suben más que los externos, \(q\) cae: el peso se aprecia en términos reales.
• Bajar retenciones podía compensar parte de la pérdida de rentabilidad exportadora. Pero la compensación tenía un límite y reducía ingresos fiscales.
• La inflación residual acumulada erosionaba el margen creado por la devaluación inicial, incluso cuando la inflación anual era mucho menor.

[4.1] El Cordobazo y la caída del ministro

• En mayo de 1969, la movilización obrera y estudiantil en Córdoba quebró la imagen de orden del régimen.
• El conflicto mostró que crecimiento agregado y mejora de algunos indicadores no resolvían las demandas laborales ni el rechazo al autoritarismo.
• Krieger Vasena dejó el ministerio en junio de 1969. Lo sucedió José María Dagnino Pastore, que mantuvo elementos centrales del programa.

[4.2] ¿Se cayó por la política o por la economía?

[4.3] La carne: estabilidad presente, escasez futura

• La hacienda es bien de capital y bien de consumo: faenar hoy aumenta la oferta de carne, pero reduce el stock que puede reproducirse mañana.
• De Pablo vincula los bajos precios relativos de 1968–69 con la liquidación de existencias. Esa mayor oferta ayudaba a contener el costo de vida en el corto plazo.
• Luego se redujo la faena y creció la demanda externa. El precio de la carne subió con fuerza desde 1970.

[4.4] De un precio relativo a la inflación general

[4.5] El crédito podía abundar y encarecerse

• Si la inflación baja mucho y la tasa nominal baja poco, aumenta el costo real del crédito: aproximadamente, \(r=i-\pi\) para el rendimiento realizado.
• Un ejemplo: con tasa nominal de 20 %, pasar de inflación de 30 % a 10 % eleva la tasa real exacta de −7,7 % a +9,1 %: \((1+i)/(1+\pi)-1\).
• De Pablo destaca la transferencia de deudores netos hacia acreedores netos y la presión sobre empresas acostumbradas a financiarse a tasas reales negativas.

[4.6] La rigidez que ayudó a empezar

• Fijar dólar, salarios y compromisos de precios ayudó a coordinar expectativas. Pero la economía seguía cambiando: productividad, oferta sectorial, demanda e ingresos relativos.
• Ante un desajuste, un congelamiento rígido dejaba dos salidas problemáticas: reprimir el ajuste o revisar las promesas nominales.
• Para De Pablo, estabilizar requería admitir ajustes relativos y gestionar la transición desde una economía acostumbrada a la inflación.

[4.7] De Onganía a la salida electoral

• La sucesión militar no consolidó la estabilización. Aumentaron inflación y desequilibrios fiscales mientras se preparaba el retorno electoral.

[4.8] La desinflación se revirtió

• El giro ascendente comenzó en 1970. El éxito inicial no se convirtió en un régimen duradero de baja inflación.

[4.9] Qué deja la Revolución Argentina

• La dictadura llegó a 1973 sin cumplir la secuencia prometida: el tiempo político se impuso por el desgaste del régimen, no por haber concluido el desarrollo.
• Quedaban una economía que había crecido, inversión y capacidades productivas; también inflación creciente y conflictos sin resolver.
• El retorno del peronismo abriría otra tentativa de coordinar salarios y precios, esta vez con un Pacto Social y una base política distinta.

Ideas fuerza

1. Onganía intentó posponer la política y la distribución hasta completar el desarrollo; los conflictos ocurrieron durante el proceso.
2. Krieger Vasena combinó devaluación compensada, ancla cambiaria y política de ingresos con crédito e inversión pública.
3. La desinflación con crecimiento fue real; no permite atribuir toda la expansión de la década al plan.
4. Salarios, participación salarial, rentabilidad exportadora y costo del crédito cambiaron de manera diferente. La estabilización tuvo efectos distributivos.
5. El Cordobazo quebró el proyecto político. De Pablo identifica además fallas económicas: ciclo ganadero, tasas reales y rigidez de precios.

Preguntas para llevarse

• ¿Por qué una devaluación de alrededor del 40 % no aumentó en igual proporción todos los precios internos de bienes transables?
• ¿Cómo puede aumentar la cantidad de dinero mientras baja la inflación? ¿Qué condiciones hacen posible ese resultado?
• ¿Qué diferencia hay entre recuperar salario real y recuperar participación en el ingreso?
• ¿Por qué el precio de la carne y la tasa real de interés son centrales en la crítica de De Pablo?
• Sin Cordobazo, ¿qué cambios económicos habría necesitado el plan para continuar? Distinguir lo documentado del contrafáctico.

Bibliografía de la clase

Lecturas principales

• Gerchunoff, P. y Llach, L. (2007). El ciclo de la ilusión y el desencanto. Un siglo de políticas económicas argentinas, cap. 7, «Una primavera económica (1963–1973)». Especialmente pp. 301–304 y 325–331.
• De Pablo, J. C. (1975). «Precios relativos, distribución del ingreso y planes de estabilización: la experiencia de la Argentina durante 1967–70». Desarrollo Económico, 15 (57), 55–83. Especialmente secciones 2–4.